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东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评:主业表现向好,新业务加速布局》,本报告对汇川技术给出买入评级,认为其目标价位为93.50元,当前股价为68.01元,预期上涨幅度为37.48%。
汇川技术(300124)
2023H1营收同比+20%、归母净利润+5%,业绩处于前期预告中值附近,符合市场预期。公司23H1实现营收124.51亿元,同比+19.76%,归母净利20.77亿元,同比+5.17%。其中23Q2营收76.69亿元,同比+36.50%,环比+60.38%;实现归母净利13.30亿元,同比+5.75%;扣非归母净利12.43亿元,同比+18.72%,业绩符合前期公告。盈利端,23H1毛利率36.27%,同比-0.10pct,Q2毛利率36.12%,同比-1.78pct,环比-0.39pct,主要系低毛利的新能源车&电梯占比提升,叠加工控毛利率同环比微增(原材料降价影响+价格端竞争趋稳),23Q2扣非归母净利率16.21%,同比-2.43pct,主要系费用率减少,但信用和资产减值损失增加。
通用自动化:23H1需求承压,公司加大项目型/离散市场拓展力度,优于行业增长。工控H1/Q2收入同比+16%/+15%,全年维持25-30%增长预期。1)分行业,光储维持高景气,重工、EU、通用区域等SBU订单较快增长,主要系公司加大资源投放力度,从“新能源”转而更重视“传统领域”,主流客户份额提升明显。2)分产品,变频/伺服/PLC同比分别+27%/+34%/+4%,Q2份额达19%(低压变频)/26%/18%(小型PLC)。
新能源车&电梯:Q2需求带动业绩高增,新能源车业务全年有望实现盈利。1)新能源车23H1实现营收29.7亿元,同比+48%,主要系,Q1订单延期交付确认+Q2订单高增。国内核心客户H2销量高增趋势有望延续,叠加海外定点车型与混动车型放量与期间费用投入增加放缓,全年利润端有望实现扭亏为盈。2)电梯业务受益于需求回暖+大配套+出海,Q2实现营收14.5亿,同比+41%。同时原料降价+流程变革降本增效,全年有望实现收入同比+5%,利润增速快于收入。
三大战略业务稳步推进。1)数字化:产品端对外发布InoCube数字化平台迭代版本;2)国际化:加大“行业线出海”和“随中国制造出海”的策略,海外H1收入8.1亿元,同比+137%,毛利率39.64%;3)能源管理:新品持续推出,收获多家“五大六小两网两建”核心客户项目。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-25年归母净利润分别54.0亿/71.2亿/92.5亿,同比+25%/+32%/+30%(23-25年扣非分别42.8亿/54.9亿/71.2亿,同比+26%/+28%/+31%),对应现价PE分别34倍、25倍、20倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予24年35倍估值,目标价93.5元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券谢哲栋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.59%,其预测2023年度归属净利润为盈利54.04亿,根据现价换算的预测PE为33.49。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级9家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为79.84。
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